ARMFCorrelación de pares y riesgo total de las posiciones
La correlación de pares y el riesgo total están directamente unidos: dos posiciones del 1 % no siempre son un 2 % y casi nunca un 1,4 %. La magnitud depende de cuán relacionados estén los instrumentos, y en el mercado de divisas esa relación está incorporada a la propia construcción de los pares. Analizamos cómo medir la correlación y cómo sumar los riesgos correctamente.
De dónde sale la relación entre los pares
Un par de divisas es una relación entre dos monedas, así que dos pares cualesquiera con una divisa común están unidos de forma mecánica. EUR/USD y GBP/USD comparten el dólar en la cotización: cuando el dólar se fortalece, los dos bajan. EUR/USD y USD/CHF llevan el dólar en lados distintos, de modo que se mueven sobre todo en direcciones opuestas.
- Divisa común en la misma parte de la cotización
- Los pares se comportan de forma parecida. EUR/USD y GBP/USD, AUD/USD y NZD/USD: los movimientos suelen coincidir en dirección.
- Divisa común en partes distintas
- Los pares se comportan de forma opuesta. En EUR/USD y USD/CHF, la subida de uno suele acompañarse de la bajada del otro.
- Sin divisa común
- La relación no es mecánica, pero puede surgir por factores comunes: apetito por el riesgo, precios de las materias primas, tipos de los bancos centrales.
- La relación no es constante
- La correlación cambia con el tiempo, y sobre todo de forma brusca en los momentos de movimientos fuertes. Hay que calcularla con datos propios y actualizarla, no tomar una tabla ya hecha de una vez por todas.
Cómo calcular usted mismo la correlación de pares de divisas en lugar de usar una tabla ya hecha
Las tablas de correlaciones ya hechas se quedan anticuadas, y el periodo de cálculo que usan no suele coincidir con su horizonte. Un cálculo propio lleva unos minutos en cualquier hoja de cálculo.
De ambos pares y del mismo periodo: de 60 a 100 valores en el marco temporal en el que usted opera.
paso 1No los precios en sí, sino los cambios: (actual − anterior) ÷ anterior. La correlación de los niveles de precio induce a error, porque casi siempre es alta.
paso 2En cualquier hoja de cálculo es una sola fórmula sobre las dos columnas de variaciones. El resultado es un número entre −1 y +1.
paso 3Una vez al mes y después de acontecimientos importantes. Un valor calculado hace medio año describe otro mercado.
paso 4Interpretación: los valores por encima de +0,7 significan que las posiciones en la misma dirección en esos pares casi se duplican entre sí; entre −0,3 y +0,3 la relación es débil; por debajo de −0,7 las posiciones en la misma dirección se anulan mutuamente, y en direcciones opuestas vuelven a ser una sola apuesta.
El riesgo total de una cartera de posiciones: cómo sumarlo
Aquí hacen falta dos magnitudes distintas, y a menudo se confunden.
La fórmula de la dispersión para dos posiciones es √(r₁² + r₂² + 2 × ρ × r₁ × r₂), donde ρ es el coeficiente de correlación. Para dos posiciones del 1 % da lo siguiente.
| Correlación | Dispersión del resultado | Pérdida máxima | Qué significa |
|---|---|---|---|
| +1,0 | 2,00 % | 2,00 % | Una sola posición de tamaño doble |
| +0,9 | 1,95 % | 2,00 % | Prácticamente un duplicado: la relación típica de los pares con dólar común |
| +0,5 | 1,73 % | 2,00 % | Duplicación parcial |
| 0,0 | 1,41 % | 2,00 % | Posiciones independientes |
| −0,5 | 1,00 % | 2,00 % | Las posiciones se anulan en parte entre sí |
La diferencia principal. La correlación reduce la oscilación típica de la cuenta, pero no reduce la pérdida máxima. Los stops pueden saltar a la vez con cualquier correlación; simplemente, con una relación débil ocurre menos veces. Por eso el límite de riesgo total se calcula por el peor caso, es decir, con una suma simple.
La regla para repartir el riesgo entre pares relacionados
El cálculo de la correlación sirve para una sola decisión: cómo repartir el riesgo si los pares están relacionados. El enfoque práctico es tratar el grupo de posiciones relacionadas como una sola operación y repartir entre ellas el riesgo habitual.
| Correlación | Cómo tratar las posiciones | Riesgo de cada una con un límite del 1 % |
|---|---|---|
| por encima de +0,7 | Como una sola operación | 1 % ÷ número de posiciones |
| de +0,3 a +0,7 | Como una operación y media | alrededor del 0,7 % en cada una |
| de −0,3 a +0,3 | Como independientes | 1 % en cada una |
| por debajo de −0,7 | Las posiciones se anulan entre sí | el riesgo se calcula por la diferencia, no por la suma |
La última fila trata de una construcción como comprar EUR/USD y comprar USD/CHF a la vez. Formalmente son dos operaciones; económicamente, una posición casi neutra en la que usted paga un spread doble por el derecho a observar la diferencia de comportamiento entre dos pares.
Una comprobación sencilla sin cálculos. Anote las divisas de todas sus posiciones abiertas y cuente cuántas veces aparece cada una y en qué lado. Una divisa que se repite en el mismo lado en tres posiciones es su verdadera apuesta, y el riesgo sobre ella se suma.
Preguntas frecuentes
¿Qué pares de divisas están más correlacionados?
Están unidos mecánicamente todos los pares con una divisa común: EUR/USD y GBP/USD, AUD/USD y NZD/USD se mueven de forma parecida, y EUR/USD y USD/CHF, de forma opuesta. Los valores concretos dependen del periodo y cambian, así que se calculan con datos propios y no se toman de una tabla estática.
¿Cómo tener en cuenta la correlación al calcular el volumen?
Un recurso práctico sencillo: si la correlación supera 0,7, tratar las posiciones como una sola operación y repartir el riesgo entre ellas. Dos posiciones del 0,5 % en lugar de dos del 1 % dan el mismo riesgo total que una operación completa.
¿Cambia la correlación durante las crisis?
Sí, y normalmente en la dirección más incómoda: en los momentos de movimientos fuertes la relación entre los instrumentos aumenta. Conjuntos de posiciones que en un mercado tranquilo parecían independientes empiezan a moverse a la vez justo cuando eso sale más caro.
¿En qué periodo calcular la correlación de los pares de divisas?
En aquel en el que usted opera: para la operativa intradía, con variaciones horarias de las últimas semanas; para la de medio plazo, con variaciones diarias de dos o tres meses. Un valor de otro horizonte describe otro mercado.
¿Por qué no se puede usar una tabla de correlaciones ya hecha?
Porque no indica ni el periodo ni el marco temporal, y la relación entre los pares cambia. Un cálculo propio lleva unos minutos en una hoja y da una cifra referida a su horizonte.
¿Calcular la correlación con los precios o con las variaciones?
Con las variaciones. La correlación de los niveles de precio es casi siempre alta y no dice nada sobre el movimiento conjunto: dos series crecientes mostrarán relación aunque sus oscilaciones sean independientes.
¿Qué hacer con los pares cuya correlación ronda el cero?
Tratar las posiciones como independientes y aplicar a cada una el riesgo por operación completo dentro del límite general. Pero revisándolo periódicamente: una correlación nula es una propiedad del periodo, no del par.
¿Se puede usar la correlación negativa para reducir el riesgo?
De forma consciente, sí: posiciones en direcciones opuestas en pares relacionados reducen la apuesta total sobre la divisa. Pero eso ya es una construcción aparte, y su riesgo se calcula por la diferencia de comportamiento de los pares y no como la suma de dos operaciones.
¿Con qué rapidez se queda anticuado un cálculo de correlación?
De forma apreciable en uno o dos meses, y en periodos de movimientos fuertes, en días. Un régimen práctico: recalcular una vez al mes y siempre después de acontecimientos que cambien el comportamiento de una divisa, como decisiones de los bancos centrales o movimientos bruscos del dólar.
¿Influye la correlación en la elección del volumen?
Sí, a través del reparto del riesgo. Con una correlación superior a 0,7 el grupo de posiciones se considera una sola operación: el riesgo habitual se reparte entre ellas en vez de aplicarse a cada una.
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