ARMFCobertura de riesgos
La cobertura de riesgos es la apertura de una posición que compensa la pérdida de otra ya existente. En el mercado de divisas esta técnica se usa a menudo en lugar del stop y, en esa forma, no protege: aplaza la decisión y añade costes. Analizamos dónde el hedge tiene sentido económico y dónde es solo apariencia.
Qué es la cobertura de riesgos de divisas en el trading
En su sentido original, la cobertura es la protección de un flujo de dinero futuro frente a la variación del tipo de cambio. El exportador que recibirá ingresos en euros dentro de tres meses vende euros a plazo y fija el tipo: renuncia a una posible ganancia a cambio de certeza.
En el trading minorista el término se usa de otra manera: como la apertura de una posición contraria en el mismo instrumento. El sentido económico casi desaparece, y conviene entender por qué.
| El hedge como protección de un flujo | El «candado» en lugar del stop | |
|---|---|---|
| Qué se protege | Una conversión futura de divisa | La pérdida flotante de una posición |
| ¿Hay activo subyacente? | Sí, un flujo real | No, solo una operación abierta |
| Qué queda fijado | El tipo de una operación futura | La pérdida actual |
| Coste | El spread y el coste del instrumento | Doble spread y swap por ambos lados |
| Cuándo termina | En el momento de la operación real | Con una decisión que se aplaza |
Por qué el «candado» no resuelve el problema
Abrir una posición contraria del mismo volumen fija la pérdida en el nivel actual: los movimientos posteriores no cambian el resultado total. Pero tampoco se puede salir de ese estado sin pérdidas, porque cerrar uno de los lados devuelve la cuenta a la situación de partida, ya con costes dobles.
Una comprobación sencilla. Hágase esta pregunta: «Si no tuviera la posición, ¿la abriría ahora en esta dirección?». Si la respuesta es «no», la operación hay que cerrarla, no encerrarla. El candado conserva una posición en la que usted ya no cree y le añade una segunda.
Cuándo el hedge está realmente justificado
Hay situaciones en las que una posición contraria resuelve un problema que no puede resolverse cerrando.
Un ingreso o un gasto futuro en moneda extranjera: fijar el tipo protege el importe previsto, no el resultado de la operativa.
el sentido originalUna posición contraria en un par correlacionado reduce la apuesta total sobre la divisa cuando cerrar operaciones concretas no interesa por razones estratégicas.
reducción de la apuestaCasos poco frecuentes en los que cerrar es imposible o más caro: por ejemplo, con restricciones de la plataforma. Entonces el hedge es una solución temporal con un precio conocido.
excepciónEn los tres casos el hedge es una operación consciente con un coste calculado: se sabe cuánto cuesta en spread y swap, y se sabe cuándo se cerrará. Si no hay respuesta a la segunda pregunta, no es un hedge, sino una decisión aplazada.
Cuánto cuesta el «candado»: el cálculo con cifras
El coste de la construcción suele subestimarse porque está repartido en el tiempo. Calculémoslo para una posición de 0,5 lotes en EUR/USD mantenida un mes: spread de 1,5 puntos y swap negativo de 1,20 $ por noche sobre 0,5 lotes en cada lado.
| Concepto | Cierre único por el stop | «Candado» durante un mes |
|---|---|---|
| Spread al entrar en la segunda posición | — | 7,50 $ |
| Swap de 30 noches | — | unos 72 $ |
| Spread al cerrar ambas posiciones | 7,50 $ | 15 $ |
| Pérdida fijada | como se calculó por el stop | la misma |
| Total por encima de la pérdida | 7,50 $ | unos 94,50 $ |
Los valores del swap son orientativos: dependen del par, de la dirección y de las condiciones del bróker, y hay que consultarlos en la especificación del instrumento. El orden de magnitud, en cambio, se mantiene: en un mes manteniendo dos posiciones opuestas se acumula una cantidad comparable a varios spreads.
Lo esencial de esta tabla es la última fila: por un mes de espera usted paga unas doce veces más de lo que habría costado cerrar la posición sin más. Y eso con una pérdida fijada idéntica en ambos casos.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la cobertura de riesgos en palabras sencillas?
Es una operación cuya pérdida compensa el beneficio de otra, y al revés. Su sentido no es ganar, sino hacer el resultado previsible: usted renuncia a parte de la ganancia posible a cambio de certeza.
¿Los brókeres permiten la cobertura?
Depende del modo de contabilización de posiciones: en modo hedging se pueden mantener posiciones opuestas en el mismo instrumento; en modo netting se compensan en una sola. El modo figura en las condiciones de la cuenta y determina si el «candado» es técnicamente posible.
¿Qué sale más barato, el candado o el stop-loss?
El stop-loss. Cierra la posición una vez y paga el spread una vez. El candado deja ambas posiciones abiertas, paga el spread dos veces y añade swap por cada día de mantenimiento, con la misma pérdida fijada.
¿El candado libera margen?
Depende del modo de contabilización del bróker. En modo hedging las posiciones opuestas suelen exigir margen solo por el lado mayor; en modo netting se compensan en una. Pero ni siquiera el margen liberado anula los costes dobles.
¿Se puede cubrir una posición con otro par de divisas?
Se puede, y tiene más sentido que el «candado»: por ejemplo, una posición larga en EUR/USD se compensa en parte con una larga en USD/CHF. Pero la protección es incompleta, porque los pares no están unidos de forma rígida, y el riesgo residual se calcula por su correlación real.
¿Qué es la cobertura cruzada y cuándo es aplicable?
Es la protección de una posición con un instrumento que está correlacionado con ella pero no coincide. Es aplicable cuando el cierre directo no interesa o no es posible; el precio es el riesgo residual de divergencia entre los instrumentos.
¿Se cubre el riesgo de swap?
Normalmente no: el swap es el pago por mantener la posición, no un riesgo de mercado. «Cubrirlo» con una posición contraria da una suma negativa por ambos lados, porque las tasas de compra y de venta no son simétricas.
¿Necesita un hedge el trader intradía?
Prácticamente no. La posición vive unas horas, y cualquier deterioro se cierra con el stop más barato que con una operación contraria. El hedge tiene sentido allí donde hay un flujo de divisa futuro o una exposición a largo plazo.
¿Se considera hedge una posición contraria de menor volumen?
Es un cierre parcial formalizado como una segunda operación. Económicamente es más simple reducir la posición inicial: el resultado es el mismo, el spread se paga una vez y el swap se devenga por un solo lado.
¿Cómo saber si el «hedge» es en realidad aplazar la decisión?
Por la respuesta a dos preguntas: si se conoce la fecha o la condición de cierre de la construcción y si se ha calculado su coste en spread y swap. Si falta la respuesta aunque sea a una de ellas, no es un hedge.
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