ARMFHedge de riscos
Hedge de riscos é a abertura de uma posição que compensa a perda de outra já existente. No mercado de câmbio o procedimento é usado com frequência em vez do stop, e nessa forma ele não protege, e sim adia a decisão, acrescentando custos. Analisamos onde o hedge tem sentido econômico e onde há apenas aparência.
O que é o hedge de riscos cambiais no trading
No sentido original, hedge é a proteção de um fluxo financeiro futuro contra a variação da taxa de câmbio. O exportador que receberá uma receita em euros dentro de três meses vende euros a termo e fixa a taxa: ele abre mão de um ganho possível em troca de certeza.
No varejo o termo se usa de outro modo: como abertura de uma posição contrária no mesmo instrumento. O sentido econômico com isso quase desaparece — e vale entender por quê.
| Hedge como proteção de fluxo | «Trava» em vez de stop | |
|---|---|---|
| O que se protege | A conversão futura de moeda | A perda flutuante da posição |
| Existe ativo subjacente | Sim, um fluxo real | Não, apenas uma operação aberta |
| O que se fixa | A taxa da operação futura | A perda atual |
| Custo | Spread e custo do instrumento | Spread em dobro e swap nos dois lados |
| Quando termina | No momento da operação real | Por uma decisão que foi adiada |
Por que a «trava» não resolve o problema
Abrir uma posição contrária de volume igual fixa a perda no nível atual: os movimentos seguintes não mudam o resultado total. Mas também não se pode sair desse estado sem perdas — fechar um dos lados devolve a conta à situação inicial, só que já com custos em dobro.
Verificação simples. Faça a pergunta: «Se a posição não existisse, eu a abriria agora nesse sentido?» Se a resposta for «não», a operação deve ser fechada, e não travada. A trava preserva uma posição em que você já não acredita e acrescenta uma segunda a ela.
Quando o hedge é realmente justificado
Há situações em que uma posição contrária resolve uma tarefa que não se resolve fechando.
Receita ou despesa futura em moeda estrangeira: fixar a taxa protege a quantia planejada, e não o resultado de negociação.
o sentido originalUma posição em par correlacionado no sentido contrário reduz a aposta total na moeda, se fechar operações isoladas for indesejável por razões estratégicas.
redução da apostaCasos raros em que fechar é impossível ou mais caro: por exemplo, com restrições da plataforma. Aí o hedge é uma solução temporária de custo conhecido.
exceçãoNos três casos o hedge é uma operação consciente de custo calculado: sabe-se quanto ela custa em spread e swap e sabe-se quando será encerrada. Se não há resposta à segunda questão, isso não é hedge, e sim decisão adiada.
Quanto custa a «trava»: cálculo em números
O custo da construção costuma ser subestimado porque está diluído no tempo. Calculemos para uma posição de 0,5 lote de EUR/USD mantida por um mês: spread de 1,5 pip, swap negativo de 1,20 $ por noite em 0,5 lote de cada lado.
| Item | Fechamento único no stop | «Trava» por um mês |
|---|---|---|
| Spread na entrada da segunda posição | — | 7,50 $ |
| Swap por 30 noites | — | cerca de 72 $ |
| Spread ao fechar as duas posições | 7,50 $ | 15 $ |
| Perda fixada | como calculada pelo stop | a mesma |
| Total além da perda | 7,50 $ | cerca de 94,50 $ |
Os valores de swap são de modelo: dependem do par, da direção e das condições da corretora, e devem ser consultados na especificação do instrumento. A ordem de grandeza, porém, se mantém — num mês mantendo duas posições contrárias acumula-se uma quantia comparável a vários spreads.
O principal nessa tabela é a última linha: por um mês de espera você paga cerca de doze vezes mais do que custaria simplesmente fechar a posição. E isso com a perda fixada sendo a mesma nos dois casos.
Perguntas frequentes
O que é hedge de riscos em palavras simples?
É uma operação cuja perda compensa o lucro de outra, e vice-versa. O sentido dela não é ganhar, e sim tornar o resultado previsível: você abre mão de parte do ganho possível em troca de certeza.
O hedge é permitido nas corretoras?
Depende do regime de registro de posições: no regime hedging é possível manter posições em direções opostas no mesmo instrumento, no netting elas se fundem numa só. O regime consta nas condições da conta e determina se a «trava» é tecnicamente possível.
O que é mais barato — a trava ou o stop-loss?
O stop-loss. Ele fecha a posição uma vez e paga o spread uma vez. A trava deixa as duas posições abertas, paga o spread duas vezes e acrescenta o swap de cada dia de manutenção — com a mesma perda fixada.
A trava libera margem?
Depende do regime de registro da corretora. No regime hedging, posições contrárias com frequência exigem margem apenas do lado maior; no netting elas se fundem numa só. Mas mesmo a margem liberada não anula os custos em dobro.
Dá para fazer hedge de uma posição com outro par de moedas?
Dá, e faz mais sentido que a «trava»: por exemplo, uma compra de EUR/USD se compensa em parte com uma compra de USD/CHF. Mas a proteção é incompleta — os pares não estão ligados de forma rígida, e o risco residual se calcula pela correlação efetiva deles.
O que é o cross-hedging e quando ele se aplica?
A proteção de uma posição com um instrumento que se correlaciona com ela, mas não coincide. Aplica-se quando fechar diretamente é indesejável ou impossível; o preço é o risco residual de divergência entre os instrumentos.
Faz-se hedge do risco de swap?
Em geral não: o swap é a taxa de manutenção, e não um risco de mercado. O «hedge» dele com uma posição contrária dá soma negativa dos dois lados, porque as taxas de compra e de venda não são simétricas.
O trader intradiário precisa de hedge?
Praticamente não. A posição vive horas, e qualquer piora se resolve com o stop de forma mais barata que com uma operação contrária. O hedge faz sentido onde há um fluxo cambial futuro ou uma exposição de longo prazo.
Uma posição contrária de volume menor conta como hedge?
É um fechamento parcial disfarçado de segunda operação. Economicamente é mais simples reduzir a posição original: o resultado é o mesmo, o spread se paga uma vez e o swap se credita de um lado só.
Como entender que o «hedge» é na verdade uma decisão adiada?
Pela resposta a duas perguntas: sabe-se a data ou a condição de encerramento da construção e calculou-se o custo dela em spread e swap. Se falta a resposta a pelo menos uma, não é hedge.
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